Fokus na Trumpa i carine: Utjecaj na tržišta u razvoju

Nakon što je američki predsjednik Trump prvotno odgodio carine za Meksiko i Kanadu koje su bile najavljene za veljaču na mjesec dana, one su stupile na snagu početkom ožujka. Istovremeno, povećao je uvozne carine za mnoge kineske proizvode s 10% na 20%. Do sada, kineska tržišta dionica nisu bila impresionirana ovim potezom, posebno dionice tehnoloških tvrtki. One su značajno porasle, dok su dionice na domaćem tržištu jedva pomaknule.

Tehnološke dionice su s jedne strane bile potaknute iznenađujuće snažnim i brzim napretkom Kine u području (ključna riječ "DeepSeek"), a s druge strane visokoprofilnim savezom između šefa države Xi Jinpinga i velikih kineskih tehnoloških kompanija. Investitori sada očekuju ili se nadaju da neće biti daljnjih snažnih regulatornih intervencija za sada i da bi kineska država mogla podržati vlastite tehnološke kompanije u njihovoj borbi s SAD-om. Posljednjih godina, kineske tehnološke dionice su znatno patile zbog zabrinutosti oko mogućih novih negativnih mjera od strane vlasti, unatoč dobrom poslovnom učinku.

Dionice usmjerene na kinesko domaće tržište nisu mogle pratiti rast cijena na burzi u Hong Kongu. One i dalje ostaju pod pritiskom zbog stalnih neizvjesnosti vezanih uz tržište nekretnina i domaću ekonomiju.

Kina uzvraća udarac i upozorava SAD

Kina je brzo reagirala na povećanje tarifa. Međutim, još je značajnija od očekivane brze odmazde bila neuobičajeno snažna izjava iz Pekinga: "Ako SAD želi rat, bilo da je to tarifni rat, trgovinski rat ili bilo koja druga vrsta rata, spremni smo boriti se do kraja."

Čini se da je kinesko vodstvo puno bolje pripremljeno za administraciju Trumpa nego što je bilo prije osam godina – isto se može reći i za veliku većinu kineskih tvrtki. To je vjerojatno pridonijelo mirnoj reakciji na kineskim burzama do sada, kao i činjenica da američki predsjednik Trump trenutno još uvijek nije ni blizu "do 60%" uvoznih tarifa koje je obećao tijekom svoje predizborne kampanje.

Sveukupno, mjesec i pol nakon što je novi američki predsjednik preuzeo dužnost, još uvijek postoji mnogo neodgovorenih pitanja u vezi s ekonomskom i fiskalnom politikom – a posebno u vezi s tarifama. Stoga je teško procijeniti daljnji razvoj događaja i njihove učinke. Cijene na američkim burzama nedavno su se korigirale, dok su porasle na tržištima obveznica. Istovremeno, tržišta su brzo uključila* tri smanjenja kamatnih stopa za ovu godinu, nakon što su nedavno očekivala nijedno ili najviše jedno smanjenje kamatnih stopa. Zauzvrat, američki dolar počeo je pomalo slabiti.

Američki dolar kao ključni faktor

Performanse američke valute (kao i prinosi na američke državne obveznice) uvijek su bile od velike važnosti za dionice i obveznice tržišta u razvoju. Povijesno gledano, jak američki dolar obično je značio prepreku za performanse dioničkog tržišta u razvoju, dok je slab američki dolar pružao poticaj.

Trenutno je trgovinski ponderirani američki dolar blizu svojih povijesnih maksimuma i fundamentalno (mjereno paritetima kupovne moći) masivno precijenjen. To sugerira da će američki dolar vjerojatno pasti u budućnosti, kao i činjenica da je u Trumpovom prvom mandatu američka valuta brzo pala nakon što je preuzeo dužnost. Trump će vjerojatno moći bolje provesti svoje ekonomske planove s padajućim američkim dolarom nego s jakim, pa bi trebao imati određeni interes za slabiju američku valutu.

Međutim, tome se suprotstavlja činjenica da će Europska unija, Ujedinjeno Kraljevstvo i Japan vjerojatno i dalje zaostajati za SAD-om u smislu ekonomskog rasta u doglednoj budućnosti. Sveukupno, ipak, više se može reći za slabiji američki dolar u sljedećih 12 do 24 mjeseca nego za jači ili nepromijenjeni, što bi moglo biti pozitivno za ulaganja na tržištima u razvoju.

Izgledi za tržišta u razvoju ostaju dobri

Općenito, smatramo da su tržišta u razvoju prilično otporna na intenzivirani trgovinski sukob sa SAD-om, jer su rizici prema dolje dobro poznati i stoga bi trebali biti uglavnom uračunati u cijene. Činjenica da cijene dionica u Meksiku i Kini, na primjer, jedva da su negativno reagirale na nove tarife koje su od tada uvedene, svakako se može smatrati potvrdom toga. Osim toga, barem neke od Trumpovih mjera trgovinske politike također bi se mogle brzo ukinuti ako se postignu sporazumi s pogođenim zemljama. Nadalje, postoji prostor za protumjere u mnogim tržištima u razvoju, posebno na fiskalnoj strani. U usporedbi s razvijenim tržištima, zamah rasta i dalje izgleda povoljno. Zemlje poput Meksika, Kine, Tajvana, Južne Koreje, Tajlanda i Vijetnama, koje u velikoj mjeri izvoze u SAD, mogle bi biti posebno teško pogođene bilo kakvim novim američkim uvoznim tarifama.

Tržišta u razvoju: Prilike, ali i rizici

Naravno, postoji i niz rizika za ovu perspektivu tržišta u razvoju. Previše opuštena fiskalna politika u SAD-u mogla bi dovesti do pregrijavanja i ponovnog rasta inflacije. To bi povećalo vrijednost američkog dolara i američke kamatne stope, što bi negativno utjecalo na dionice i obveznice tržišta u razvoju. Američka recesija također predstavlja rizik koji, iako trenutno malo vjerojatan, ne može biti potpuno isključen, posebno ako Trump ozbiljno namjerava smanjiti proračun i smanjiti proračunski deficit. U geopolitičkom smislu, sukobi na Bliskom istoku i u Ukrajini predstavljaju dodatni potencijal rizika, posebno ako bi ponovno eskalirali.

“Uključeno u cijenu” smanjenje kamatnih stopa znači da većina sudionika na tržištu kapitala već očekuje da će središnja banka smanjiti kamatne stope. Ovo očekivanje već je odraženo u trenutnim cijenama dionica, obveznica i valuta.