Komentar o kapitalskih trgih
Komentar o kapitalskih trgih, ki ga je pripravila Karin Kunrath, glavna naložbena direktorica družbe Raiffeisen KAG
Vsekakor bo kapitalski trg, ki ga že nekaj časa zaznamuje napoved Trumpa 2.0 in je marsikaj že ovrednotil. V prvih tednih nove ameriške administracije je veliko bolj kot običajno osredotočen na politične ter gospodarskopolitične odločitve. Kot je znano, se je trg doslej odzival predvsem z rastjo donosov na trgu obveznic kot posledica povečanih pričakovanj glede inflacije, pa tudi z volatilnim - čeprav v osnovi še vedno pozitivnim - razvojem na delniškem trgu. Poleg tega so občutno narastle kriptovalute, v zadnjem času pa se je močno okrepil tudi ameriški dolar. Glavne napovedi, ki bodo v bližnji prihodnosti obremenile kapitalski trg, vključujejo uvedbo ali zvišanje tarif, omejitve izvoza ameriške tehnologije, deregulacijo v nekaterih gospodarskih sektorjih in znižanje davkov. Naslednja napoved se nanaša na znatno bolj restriktivno politiko migracij, pričakovati pa je tudi nekaj pomembnih geopolitičnih pobud. Skoraj vse te teme bodo vplivale na svetovno gospodarsko rast in inflacijo. Glede na trenutne napovedi ostajajo pogoji na splošno za celotno leto konstruktivni tako za delnice kot za obveznice. Vendar pa bo v prihodnjih nekaj tednih kapitalski trg verjetno vstopil v obdobje povečane negotovosti, na katero bodo vplivali pogoji, ki jih bodo ustvarile sprejete politične odločitve. Vsekakor politika ‚trumponomike‘ pomeni, da bo FED najverjetneje zadržan glede nadaljnjega zniževanja obrestnih mer. Po drugi strani pa se zdi, da so v evroobmočju odločitve ECB glede zniževanja obrestnih mer v naslednjih mesecih zagotovljene. To se odraža tudi v naši razporeditvi sredstev.
Pregled razredov sredstev
Državne obveznice
Donosi se bodo na svetovni ravni verjetno še naprej zniževali
Pričakujemo, da se bodo donosi svetovnih državnih obveznic znižali, še posebej optimistični pa smo glede ameriških državnih obveznic, pri katerih so se donosi v zadnjem času močno povečali. Med evroobveznicami dajemo prednost predvsem italijanskim in francoskim državnim obveznicam, previdni pa smo pri nemških državnih obveznicah. Previdni smo tudi pri kanadskih državnih obveznicah, ki so v zadnjem času vplivale na druge trge državnih obveznic.
Podjetniške obveznice:
Možni popravki v segmentu visoko donosnih obveznic
Kreditni razmiki za podjetniške obveznice so blizu najnižjih vrednosti v zgodovini. Ker smo dolgo časa dajali prednost temu razredu obveznic (predvsem podjetniškim obveznicam EUR naložbenega razreda), zdaj spreminjamo strategijo in smo pri tem razredu premoženja vse bolj previdni. To velja zlasti za ameriške podjetniške obveznice z visokim donosom, katerih premije za tveganje niso več v skladu s splošnimi gospodarskimi razmerami in dragim refinanciranjem. Korekcija v bližnji prihodnosti se nam zdi povsem mogoča.
Obveznice trgov v razvoju
Upočasnitev dinamike padanja premij za tveganje
Spreminjamo svoje pozicioniranje obveznic v trdi valuti na razvijajočih se trgih (podobno kot pri podjetniških obveznicah) in smo vse bolj previdni. Čeprav ne vidimo zelo dragih vrednotenj, se je podobno kot pri ameriških visoko donosnih podjetniških obveznicah tudi pri obveznicah trgov v razvoju močno upočasnil zagon premij za tveganje. Zato izbiramo dobičke in svoje pozicioniranje utemeljujemo z našim splošnim (začasnim) scenarijem zmanjšanja tveganja.
Razviti delniški trgi
Razviti delniški trgi ostajajo ugodni
Mednarodni delniški trgi so v začetku leta 2025 ostali razmeroma ugodni, zlasti uspešni so bili evropski delniški trgi. Pričakujemo, da bodo dobički podjetij v letu 2025 še naprej zagotavljali podporo. Vendar trenutno prevladujejo negativni popravki dobičkov. Naši kazalniki so se v zadnjem mesecu na splošno poslabšali. Na trgih pričakujemo tudi politično (ZDA) nestanovitnost. Zato se pri delnicah pozicioniramo nekoliko slabše.
Razvijajoči se delniški trgi
Negotovost glede ameriške vlade je breme
Negotovost glede dejanskih ukrepov, ki jih bo sprejela ameriška vlada, še naprej obremenjuje zlasti nastajajoče trge. Zato relativna uspešnost regije še naprej drsi vedno nižje, a hkrati ostaja temeljna ocena tega območja še vedno precej ugodna. Poleg tega dobički na območju Azije okrevajo, kar je zelo pomembno za indeks. Od začetka leta je to koristilo predvsem energetsko in surovinsko intenzivnemu sektorju.
Blagovni trgi
Blagovni trgi se predstavljajo v prijateljski luči
Mednarodni blagovni trgi so bili v prvih dneh leta 2025 zelo nestanovitni. V energetskem sektorju so novice o nadaljnjih sankcijah ZDA proti Rusiji zagotovile ugodno podporo. Sektor plemenitih kovin je kljub višjim donosom dosegel nadaljnje dobičke. Kot del naše taktične razporeditve sredstev, trenutno nimamo nobene pozicije v razredu surovin.